必和必拓发布2026上半财年业绩公报 （截至2025年12月31日）

2026/02/25

卓越运营

强劲的利润率、现金流和业务增长

集团超过50%的息税折旧摊销前利润（EBITDA）来自铜业务

必和必拓在2026上半财年取得卓越运营成绩，并持续创造独特的社会价值，公司稳步推进铜矿和钾矿业务的增长战略。集团铜矿产量在过去四年中实现约30%的增长，让我们在持续走强的铜市场中占据了领先地位。

本期业绩对必和必拓具有里程碑意义，铜矿业务首次成为集团整体收益的最大贡献来源，占调整后当期息税折旧摊销前利润（Underlying EBITDA）的51%。作为全球知名的铜矿生产商，必和必拓凭借埃斯康迪达（Escondida）铜矿的强劲表现，以及智利和南澳大利亚其他运营资产的稳健贡献，我们将2026财年集团铜矿产量指导目标上调至190万–200万吨。这一调整使我们能够充分把握近期铜价以及金价上行所带来的市场机遇。

凭借在智利、阿根廷、美国亚利桑那州及南澳大利亚的四大优质增长项目，集团已做好充分准备，有望充分把握长期铜价上行机遇。

我们预计Jansen钾矿一期项目将在2027年中投产。在最新发布的2026上半财年运营公报中，经过对项目期成本和进度的详细评估，我们将该项目的总投资上调至84亿美元。

我们的西澳铁矿石业务持续为股东创造价值。上半财年，西澳铁矿（WAIO）的产量和发运量均创新高，进一步巩固了必和必拓作为全球成本最低的大型铁矿生产商之一的领先地位。同时，我们也在对西澳铁矿的基础设施持续加大投资，其中包括在黑德兰港新建第六套翻车机及输送系统，以提升矿石卸载效率，支持实现铁矿石年均超3.05亿吨的稳定产能目标。

在集团层面，我们再次实现安全、可靠、稳健的运营表现，持续保持强劲的利润率和现金流，为审慎资本投入及强劲的股东回报提供支撑。调整后当期息税折旧摊销前利润（Underlying EBITDA）同比增长25%，达到155亿美元，当期息税折旧摊销前利润率（Underlying EBITDA margin）达58%。集团可分配利润同比增长逾20%，增至62亿美元。基础资本回报率（ROCE）提高约3个百分点，达到约24%。持续强劲的现金流创造能力和稳健的资产负债表依然是必和必拓的核心优势。本期集团实现经营现金流94亿美元，期末净债务为147亿美元，稳健处于100亿–200亿美元目标区间的中位水平。

集团决定派发每股73美分的中期股息，派息率为60%，反映了强劲的运营表现、审慎的资本配置以及对未来前景的信心。

我们还宣布转让安塔米纳（Antamina）铜矿未来白银产量中的份额权益，签署了迄今全球价值最高的白银流转交易。去年12月，我们还就西澳铁矿内陆电网达成相关协议。这些举措均体现了我们积极优化资本组合与资产管理的策略，有助于提升财务灵活性并释放资产价值。两项协议合计将释放超过60亿美元现金，我们预计总潜力可达100亿美元。

展望未来，我们预计2026年全球经济增长将保持在3%的水平。中国经济在去年成功实现约5%的增长目标后继续展现韧性，印度表现持续强劲。我们对宏观环境利好集团核心大宗商品的需求保持乐观态度。在结构性高成本环境下，这些趋势进一步凸显提升生产效率与强化成本管控的重要性，同时也更加突显必和必拓低成本、业务多元化资产组合的竞争优势。

集团的增长项目储备使必和必拓独具优势，既包括现有的一级资产扩建，也涵盖加拿大Jansen钾矿、阿根廷Vicuña铜矿、美国Resolution铜矿等优质绿地项目，这些项目将有助于我们在行业周期中持续实现稳健回报。

韩慕睿 (Mike Henry)

必和必拓首席执行官

 

摘要

 

注释：
1. 员工及承包商总工时事故频率（每百万工时）。2020财年上半年数据不含原OZL澳大利亚资产（2023年5月2日收购），该部分资产已纳入2026财年上半年及2025财年下半年统计口径。
2. 必和必拓内部分析基于西澳铁矿（WAIO）C1单位成本，并与主要竞争对手（包括福德士河、力拓、淡水河谷）公开披露的单位成本进行对比，相关数据根据公开财务信息进行调整。
3. 集团使用多项非国际财务报告准则（非IFRS）财务信息，以反映核心经营业绩。有关部分非IFRS财务指标与法定报表数据的调节过程、使用理由及计算方法等详情，请参阅非IFRS财务信息说明。
4. 自2013财年设立铜矿业务以来，铜矿业务首次贡献集团当期息税折旧摊销前利润（Underlying EBITDA）的50%以上。
5. 2027财年至2035财年的年均复合增长率（CAGR）基于集团应占铜当量（CuEq）产量计算，不含新南威尔士州煤矿（NSWEC）、Carajás及西澳镍矿业务；采用截至2025年12月瑞银（UBS）长期一致预期固定价格：铜4.37美元/磅，黄金2824美元/盎司，铁矿石84美元/吨，炼钢煤199美元/吨，钾矿352美元/吨。

 

经济和大宗商品市场展望

2025年下半年，在财政政策及市场信心改善的支撑下，大宗商品需求表现稳健。叠加持续存在的供应约束，推动金属及矿产市场价格走强。

国际货币基金组织（IMF）数据显示，2025年全球经济增长率为3.3%，主要得益于关税影响缓和及偏宽松的货币与财政政策支持。预计2026年全球经济增速约为3.0%，主要经济体的财政与货币政策将继续支撑大宗商品需求。

2025年，中国在积极的财政措施及韧性较强的出口支撑下，经济实现了约5%的官方增长目标。如预期所示，下半年增长动能有所放缓，尤以房地产开发、制造业及基础设施投资最为明显。展望未来，十五五规划（2026—2030年）预计将提振国内居民消费需求，并将科技创新置于优先位置。由此带来的经济结构性转型，将为电气化、脱碳相关的关键金属产品需求量提供进一步的支撑。

2025年，印度经济表现亮眼，GDP增速突破7%，主要得益于稳健的居民消费与投资拉动。我们认为，在基建支出、制造业产能扩张及金融环境改善的支撑下，这一增长势头将延续至2026年。

 

大宗商品需求

尽管2025年政策与地缘政治不确定性持续存在，但大宗商品需求依然强劲。年初市场对贸易政策的担忧，确实导致部分需求提前释放。

在中国，2025年出台的多项支持性政策支撑了钢铁及金属相关制造业活动，尤其是在交通和机械领域，一定程度抵消了房地产行业持续疲软及基础设施投资放缓带来的影响。2025年中国贸易顺差首次突破1万亿美元，对全球市场的强劲出口抵消了对美出口走弱的影响。钢材出口对国内生产形成支撑，并完全抵消了国内钢材需求的小幅下滑。2025年上半年中国铜需求增长尤为强劲，达到8.8%；预计2026年在高基数基础上，铜需求仍将保持旺盛。海运铁矿石2026年需求预计在高位企稳，而海运冶金煤需求有望在印度及新兴经济体带动下温和复苏。

印度大宗商品需求持续强劲增长，得益于各行业广泛复苏，以及钢铁、金属产业链产能持续扩张（如钢铁高炉、铜冶炼与精炼产能）。

长期来看，人口增长、城镇化推进、生活水平提升，以及数字化、低碳转型所需的基础设施建设，都将持续拉动钢铁和铜资源需求。全球人口增长与收入提升将推动饮食结构改变，并提升土壤改良需求，为钾矿提供长期需求支撑。

 

成本与通胀

各业务板块面临的成本压力有所分化，多个关键领域出现成本上行压力。在澳大利亚，通胀率升至澳大利亚央行（RBA）2%–3%的目标区间上方，反映出成本压力广泛上升，以及电力补贴退出带来的阶段性影响。在智利，近几个月通胀有所缓解，预计2026年第一季度达到央行3%的目标水平。在加拿大，消费者通胀稳定在2%左右，但工业建筑成本持续大幅攀升，萨斯卡通地区（Saskatoon）过去两年累计涨幅已超过12%。

各地区劳动力市场形势分化明显。澳大利亚劳动力市场有所缓和，工资增速基本回归长期平均水平。加拿大劳动力需求预计在2026年年中前保持偏弱态势，主要受关税相关经济阻力持续影响。智利矿业领域就业形势仍存在波动，2025年下半年初就业人数创下历史新高，近几个月有所回落。同时，预计监管政策持续调整将进一步加大成本压力，尤其是未来几年劳动力成本上升压力更为突出。

其他投入成本表现不一。柴油均价整体保持相对稳定；与之相对，氨价格在2025年下半年初触底后出现反弹，硫酸价格则维持高位。

总体来看，当前成本环境较疫情前已处于结构性高位。这进一步凸显提升生产效率、强化成本管控的重要性，同时也印证了在价格支撑重心上移的市场中，低成本、多元化生产商具备显著竞争优势。